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「股票知识」基于阶段划分的中美两国股市价格联动关系研究

伴随着新型金融市场的开放和互联网技术的不断发展,金融信息和金融风险在全球范围内传播的途径和速度都出现不断上升的趋势,股市联动效应的现象越来越明显。随着中国股票市场的发展和国际化进程的加快,中美两国股市联动关系愈益加强。

    参考国外文献方法,为了分析美国股票市场对A股的影响变化,以及对中美两国股票市场联动作用加强的验证,我们分别检验了两国股市长期均衡关系检验和短期价格引导关系。对于长期均衡关系,主要使用协整检验验证中美两国不同阶段的同步性和影响关系的持续性;对于短期价格引导关系,主要使用格兰杰因果关系检验测试美股表现对于A股次日开盘表现的影响,验证美股对A股的短期冲击。另外考虑到中美两国股市非同步交易的特征,而且交易时间不存在重叠,我们借鉴Hamao等人(1990)研究将股票市场的收益率分解为开盘收益率ROP和收盘收益率RCL,以更好地考察两国股市影响过程。

    结果显示,随着海外资金投资A股的渠道日渐丰富以及投资额度的平稳增加,A股与美股体现出的联动效果逐渐增强,具体体现在全样本区间(2005.07.01-2019.05.30)内的长期均衡关系较微弱,主要由于美股和A股早期时间的走势分化较大导致,而短期价格引导则非常显著,并且在2016年后显著性远高于此前的样本区间,也即A股受到美股的短期冲击以及情绪传染的驱动力很强。

    我们认为出现这种现象的原因在于,美国股票市场在国际市场中有更高的经济预警效应,更能引起全球其他国家股票市场的变化。而A股市场的国际化步伐迈进,但由于中国股市有别于资本主义国家的投资体系、以及国内的投资工具相对有限、海外资金参与有限等原因,A股市场的长期走势中受到国内宏观和投资者机构影响更大,但受到海外异常变化的短期冲击容易出现羊群效应,这种效应会在一定时间内得到修复。

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